Download miễn phí Đề tài Lý thuyết IPO và thử nghiệm áp dụng trên thị trường chứng khoán Việt Nam





Đối với các doanh nghiệp không nhất thiết phải khẳng định thương hiệu, giữ vững thị phần vì doanh nghiệp đang có một "quyền lực" thị trường nào đó thì nên chọn nhà đầu tư là các doanh nghiệp cùng ngành. Trong trường hợp này, nên để các nhà đầu tư chiến lược tham gia nhiều vào hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Có như vậy sẽ huy rất tốt thế mạnh và kinh nghiệm của họ.

Mặt khác, để giảm thiểu khả năng bị chi phối, thâu tóm bởi nhà đầu tư chiến lược, doanh nghiệp nên chọn hai nhà đầu tư chiến lược trở lên (tốt nhất là các đối thủ cạnh tranh của nhau).

 Khi có các nhà đầu tư chiến lược tham gia, tương lai phát triển dài hạn của doanh nghiệp sẽ rõ ràng hơn rất nhiều. Uy tín của doanh nghiệp được khẳng định, khả năng niêm yết, kêu gọi vốn đầu tư của công chúng sẽ dễ dàng hơn. Lúc này, vô hình chung, các nhà đầu tư tổ chức sẽ trở thành những người dẫn dắt thị trường. Đây chính là vai trò rất lớn của các nhà đầu tư chiến lược (nhất là các quỹ đầu tư) trong việc phát triển của thị trường chứng khoán. Một thị trường chứng khoán mạnh được dựa trên những doanh nghiệp niêm yết mạnh. Để đẩy nhanh tiến trình cải cách các doanh nghiệp nhà nước và thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển theo đúng quỹ đạo của nó, dưới góc độ vĩ mô, Nhà nước cần quan tâm hơn và tạo điều kiện để các nhà đầu tư chiến lược tham gia đầu tư vào các doanh nghiệp. Dưới góc độ vi mô, mỗi doanh nghiệp nên tìm cho mình một nhà đầu tư chiến lược phù hợp nhằm đảm bảo cho một chiến lược phát triển dài hạn và vững chắc.

 





Để tải tài liệu này, vui lòng Trả lời bài viết, Mods sẽ gửi Link download cho bạn ngay qua hòm tin nhắn.

Ketnooi -


Ai cần tài liệu gì mà không tìm thấy ở Ketnooi, đăng yêu cầu down tại đây nhé:
Nhận download tài liệu miễn phí

Tóm tắt nội dung tài liệu:


n về tài chính DN trong quá khứ cũng như kế hoạch doanh thu, lợi nhuận, cổ tức trong tương lai. Vì thế, đối với NĐT, đây là một tài liệu rất quan trọng, cũng là phương tiện giúp họ đánh giá DN một cách đầy đủ.
NĐT khi quyết đinh đầu tư vào DN chỉ có cách là xem xét nghiên cứu thật kỹ lưỡng BCB hay BCBTT, chuyên nghiệp hơn nữa thì có thể đến trực tiếp DN khảo sát, mở các cuộc điều tra về ngành. Cuối cùng là đánh giá và định giá DN là bao nhiêu? BCB có vai trò rất cao đối với NĐT trong việc ra quyết định đầu tư và xác định mức giá hợp lý?
Thực tế hiện nay, do các nguyên nhân khách quan và chủ quan mà các BCB của DN IPO còn rất sơ sài. NĐT nhỏ vốn đã ít kinh nghiệm và kiến thức, khi đọc những BCB thiếu thông tin hay thông tin chưa đầy đủ thì chẳng khác nào đánh đố NĐT.
Nhiều NĐT vẫn tỏ ra nghi ngại trước tính chính xác của thông tin. Liệu rằng những con số trên bản cáo bạch là chính xác? Liệu có sự bóp méo số liệu trong những báo cáo này? Liệu các báo cáo tài chính có thực sự minh bạch khi thông tin về DN đưa ra không đầy đủ và chính xác có thể gây sự hiểu nhầm cho NĐT, một mặt nó gây thiệt hại cho NĐT, mặt khác làm cho TTCK không thể phát triển lên mức chuyên nghiệp khi đó các đợt đấu giá trở thành những ván bạc đỏ đen đầy tính may rủi.
Nguyên nhân, một phần là do thông tin về ngành, thị trường của chúng ta còn thiếu chưa có một kênh chính thức nào cung cấp thống kê thường xuyên, việc tổ chức tư vấn tìm kiếm tiếp cận những thông tin cần thiết liên quan đến công việc gặp rất nhiều khó khăn cộng với trình độ kinh nghiệm của nhân viên tư vấn trực tiếp làm BCB còn nhiều hạn chế. BCB thiếu thông tin và những nhận định phân tích chuyên sâu, các NĐT phải chấp nhận nó như một phần của TTCK Việt Nam.
Báo cáo tài chính
Một bất cập nữa đó là việc các NĐT đang gặp khó khăn khi tiếp cận thông tin tài chính DN, trong các đợt đấu giá. Thông thường, các báo cáo tài chính (BCTC) gốc đầy đủ gồm bảng cân đối kế toán, kết quả kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh của công ty IPO, do các đơn vị tư vấn không công bố rộng. Trên thực tế, vẫn có những trường hợp đơn vị tư vấn đưa BCB kèm theo BCTC kiểm toán lên trang Website của CTCK, tuy nhiên, những trường hợp này thường rất ít.
BCTC như một bức tranh toàn cảnh về DN, thông qua báo cáo tài chính, NĐT có thể sử dụng để phân tích tình hình tài chính DN, phân tích tình hình sử dụng tài sản, vốn của DN cũng như tỷ trọng các khoản mục trong bảng cân đối kế toán. Từ đó, NĐT có thể để định giá DN theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), một phương pháp khá phổ biến hiện nay. Trong BCB có tóm tắt một số chỉ tiêu tài chính, những chỉ tiêu này chỉ dùng để tham khảo chứ không có giá trị định giá. NĐT cần có BCTC đầy đủ thì mới có cái nhìn toàn diện về tài chính DN quá khứ và hiện tại. Chính BCTC giúp cho NĐT vạch ra chiến lược đầu tư và nhìn nhận phần nào tương lai của món hàng mình bỏ tiền ra mua ngày hôm nay.
Vai trò quan trọng của các BCTC trong phân tích định giá DN đã được khẳng định. Tuy nhiên, mỗi NĐT đều có cách xem xét và phân tích BCTC khác nhau trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Tuy nhiên, nếu có sự gian lận trong các số liệu báo cáo tài chính thì quá trình phân tích sẽ trở nên hoàn toàn vô nghĩa.
Vấn đề đặt ra là tại sao các đơn vị tư vấn không công bố BCTC đầy đủ của DN kèm theo BCB của những DN IPO lên Website của công ty mình? Phải chăng đây cũng là một cách trốn tránh công khai thông tin của DN IPO giúp tư lợi cho một số người?
Thời gian tới, theo đúng lộ trình, một số DN nhà nước lớn sẽ tiến hành IPO, NĐT hy vọng rằng những DN này sẽ công khai và minh bạch thông tin hơn nữa với BCB đầy đủ cùng BCTC gốc được đưa tới tận tay NĐT
Tai họa của người thắng cuộc (winners’ curse)
Các bên tham gia chính trong một giao dịch IPO là các công ty phát hành, các ngân hàng bảo lãnh, những nhà làm hợp đồng , các nhà đầu tư tham gia mua cổ phiếu. Mô hình thông tin không cân xứng trong việc định giá thấp giả thiết rằng một trong các bên tham gia giao dịch IPO nắm rõ thông tin hơn các bên tham gia khác. Có thể nói rằng mô hình lý thuyết thông tin không cân xứng được biết đến nhiều nhất đó là mô hình nói về tai họa của người thắng cuộc do Rock đề xuất (1986) nó là sự ứng dụng dựa trên các vấn đề của Akerlof. Tai họa của người thắng cuộc (winners’ curse) là thuật ngữ chỉ tình trạng những người tham gia đấu giá thành công (mua được cổ phiếu) thường có khuynh hướng đặt giá cao hơn giá trị thực của cổ phiếu đó. Vì thiếu thông tin, cảm xúc, hay các lý do khác liên quan đến cổ phiếu đấu giá, người tham gia đấu giá thường thấy rất khó xác định giá trị thực của cổ phiếu mua được. Kết quả là người nào đánh giá quá cao giá trị thực của cổ phiếu đó nhất sẽ chiến thắng và mua được cổ phiếu đó.
Rock giả thiết rằng có một số nhà đầu tư đã biết được nhiều thông tin hơn về giá trị thực của những cổ phần hiện đang được chào bán so với các nhà đầu tư thông thường khác và so với các công ty phát hành hay các ngân hàng bảo lãnh của công ty đó chính vì thế những nhà đầu tư này họ trả giá chỉ với những mức giá IPO hấp dẫn trong khi đó số còn lại do không nắm được hết thông tin họ đưa ra những mức giá không chắc chắn. Điều này hàm ý rằng tai họa của người thắng cuộc lên những nhà đầu tư thiếu thông tin trong những đợt chào bán kém hấp dẫn họ phải nhận tất cả số lượng cổ phần mà họ đã đặt giá, trong khi đó ở các đợt chào bán hấp dẫn thì nhu cầu mua được số lượng cổ phần như mong muốn chỉ đáp ứng được một phần do có một số lượng nhà đầu tư trên thị trường đã nắm được nhiều thông tin hơn về giá trị thực của cổ phần so với họ. Chính vì vậy, lợi suất của những nhà đầu tư thiếu thông tin (không hiểu biết) kiếm được phụ thuộc vào mức phân bổ dưới mức lợi suất định giá thấp trung bình điều này đã được làm rõ ở phần 2. Trong trường hợp khác những nhà đầu tư thiếu thông tin bị hạn chế hoàn toàn trong những đợt định giá thấp IPO và nhận được 100 % mức phân bổ trong việc định giá cao IPO, kết quả mức lợi suất trung bình âm. Khi lợi suất kì vọng có điều kiện âm, những nhà đầu tư thiếu thông tin họ sẽ không sẵn sàng trả giá cho các đợt phân phối cổ phần lần đầu ra công chúng vì vậy thị trường IPO sẽ ổn định chỉ với những nhà đầu tư nắm được thông tin đầy đủ.
Rock giả thiết rằng thị trường sơ cấp sẽ phụ thuộc vào sự tham gia liên tục của những nhà đầu tư thiếu thông tin, trong hoàn cảnh đó nhu cầu về thông tin không đáp ứng đủ để có thể nắm giữ hết số lượng cổ phần trong đợt chào bán ngay cả nhứng đợt chào bán hấp dẫn. Những yêu cầu này hàm ý rằng lợi suất kì vọng có điều kiện là không âm để những nhà đầu tư kém hiểu biết ít nhất có thể loại bỏ. Trong trường hợp khác tất cả các đợt IPO được kì vọng định giá thấp. Nhưng điều này không thể xóa bỏ sự phân bổ cổ phần thiên về xu hướng chống lại những nhà đầu tư thiếu hiểu biết. Những nhà đầu tư có hiểu biết sẽ lo

 
Top